在7月份CPI重回“2時代”之際，豬肉價格的持續上漲也引發了公眾對于豬周期的關注。

日前，國家統計局發布7月份CPI數據，同比上漲2.1％，漲幅比上月擴大0.2個百分點。其中，豬肉價格環比上漲2.9％，漲幅比上月擴大1.8個百分點，影響CPI上漲約0.06個百分點;不過從同比看，豬肉價格下降9.6％，降幅繼續收窄，影響CPI下降約0.24個百分點。

近期東北地區出現的非洲豬瘟疫情，以及中美貿易摩擦帶來的飼料價格上漲和進口豬肉減少，亦成為了影響豬周期的新的因素，那么豬肉價格是否將就此迎來拐點?

對此，布瑞克農信集團研究總監林國發對第一財經表示，過去1個多月以來，豬價雖出現顯著上漲，但同比仍呈下跌態勢，豬價對CPI的影響為負值，豬肉上漲不會提高通脹預期。

林國發認為，長期來看，本次豬價上漲更多是季節性階段反彈。8月中后期，豬價難以繼續上漲，甚至9月中后期，將再次迎來下跌。由于豬價處于下跌大周期，未來半年甚至一年，對CPI影響仍為負值。

海通證券宏觀分析師姜超、李金柳則認為，豬肉價格環比走高，背后存在季節性以及供給約束的原因。考慮到當前整體背景仍是經濟承壓、消費走弱，政策上去杠桿的大方向并未轉變，意味著總需求仍將趨于回落，制約通脹上行力度。

而從貿易摩擦等外部因素看，林國發認為，中美貿易摩擦未來存在著升級的可能，將推高國內油脂價格，但食用油占CPI權重較低，對CPI影響較小。當前上漲較為明顯的主要在于包材、黑色產品及服務業價格，這些商品如果大幅上漲，可能會進一步推高CPI，增加居民生活成本。

要分析清楚豬肉價格是否就此開始上漲，就要了解豬周期，了解豬周期面臨著哪些新的變化及其影響。豬周期每隔3~4年為一個輪回。從2016年6月末7月初開始，生豬價格開始下跌，也正式開啟了本輪豬周期的下行趨勢。

在這一輪周期中，一些行業內的因素，比如行業內大型企業的產能擴張，提升行業規模集中度和養殖水平，大商所生豬期貨被批復立項等，尤為重要的是，一些行業外的因素，比如漸趨嚴格的環保政策，央行釋放貨幣流動性，包括中美貿易摩擦對美國進口豬肉的減少，豆粕、玉米價格的上漲推高國內生豬養殖成本等一系列事件，正在對豬周期乃至整個生豬養殖行業，產生巨大影響。

近期生豬價格快速上漲因素

以2016年6月末為界，數據顯示，豬價飆升到歷史高位22元/公斤，養殖利潤接近1000元/頭。當時，市場對豬價有著強烈的看漲預期，養殖戶從年后持續滾動壓欄，進入到6月末7月初，高溫天氣導致壓欄行為難于持續，加上豬肉需求不足，豬價短時間出現了恐慌性暴跌，局部地區一周下跌幅度達到了20％，生豬價格進入下跌大周期。

到了2017年，豬價雖然整體偏弱，生豬供應整體平衡偏緊，豬價維持在13~15元/公斤之間，行業未出現虧損。行業真正出現虧損是從2018年2月開始，并持續了5個月左右的虧損。其中，4月末5月初，豬價跌破10元/公斤，多地出現9元/公斤的豬價，刷新2010年低點。

林國發稱，從豬周期大的周期趨勢來看，當前豬價已經持續下跌了2年零1個月，下跌周期較2011~2015年下跌周期仍偏短，且在整個下跌周期中，累計虧損時間仍偏少。可以判斷，當前，豬價仍處于下跌大周期。

所謂“豬周期”指的是，豬價因供需不平衡而產生的周期性變動。當生豬供給不足時，豬價上漲，刺激養殖規模擴大，母豬存欄量大增，生豬供應增加，進而使得供給過剩，這又導致豬價下跌，致使養殖規模縮減，大量淘汰母豬，豬市又進入供給不足的局面，繼而開始新一周期。當然，根據歷來豬周期的變化規律來看，在豬價下跌大周期中，也伴隨著年度小周期。一般而言，每年6月中至8月，11月中到1月初，會形成階段性的上漲，而2至4月，9月中至10月份，容易形成階段性的下跌。

當前，豬價正處于下跌周期的年度反彈小周期。今年5月底以來，過剩局面有所緩和，價格止跌反彈。據農業農村部監測，今年6月份，全國豬肉批發均價每公斤16.63元，比1月份跌20.6％，環比漲4.2％，同比跌16.6％。

那么，近期生豬價格快速上漲，支撐其上漲的基本面因素又是什么呢?

林國發分析稱，最主要的原因在于階段性的大豬供應偏少、上漲勢態形成后，市場放緩出欄節奏，壓欄意愿增加，加快了豬價上漲。從整個行業來看，近期豬價上漲緣于2017年12月末到2018年2月初，當時氣溫大幅下降以及階段性大幅波動，新生小豬存活率偏低。而這時出生的小豬基本在7~8月初出欄，最終導致近期大豬供應偏少。

隨著今年2月出生的小豬陸續出欄，加上前期的養殖戶壓欄生豬，8月中后期，豬價恐怕難以繼續上漲，不排除在9月份以后會再次出現下跌。此外，受非洲豬瘟疫情的影響，本輪豬價反彈可能會提前結束。不過，由于政府及時隔離疫情地區并禁止生豬向外調運，疫情區域處于可控，對生豬養殖影響不大，更多的是消費者心理的影響。

值得一提的是，在本輪豬周期中，漸趨嚴格的環保政策也成為了養豬產業轉型升級的契機。在國家政策的引導下，逐漸形成“南豬北養”的大格局，中國東北三省將越來越成為我國生豬出欄的重地。

從2015年開始，生豬養殖行業復蘇，養殖利潤持續好轉，大型企業開始加快產能布局，新增產能重點集中在東北及內蒙古地區，其次是西南地區，大量的新建產能從2017年下半年后陸續釋放，大幅增加了生豬供應。

此外，大型養殖企業的積極布局，在顯著提升我國生豬養殖行業規模集中度的同時，還會提升我國生豬養殖平均水平，極大地推動整個養豬行業的提升和良性發展。

具體來說，一方面，會提升我國生豬養殖平均水平，母豬平均PSY（每頭母豬每年所能提供的斷奶仔豬頭數)從過去幾年的14~15頭，提升到當前18頭左右，部分大型養殖集團母豬PSY達到了23頭，大體與國際先進水平持平。生豬平均出欄天數也顯著下降至210天左右，大型養殖集團生豬出欄天數可控制在190天左右。

另一方面，生豬肉料比也將得到明顯下降，大型集團生豬肉料比普遍在2.6左右，行業平均水平也下降至2.75左右。肉料比的下降可有效降低飼料需求。防疫水平的提升可降低生豬在保育、育肥等階段的生豬死亡率，有利于整體降低生豬養殖成本，縮小國內生豬養殖水平及國際差距。

林國發預計，在今年，中國將有1家年出欄2000萬頭生豬、1家年出欄1000萬頭、5家左右年出欄量500萬頭、20家左右年出欄100萬頭的大型養殖集團。

未來一年國內生豬將供大于求

我國是世界上生豬出欄量最大的國家，市場規模超萬億元，約占世界總出欄量的57.46％。中國之所以每年會進口豬肉，一方面緣于消費升級，對國外優質豬肉的需求增加，另一方面在于國外豬肉在價格方面具有比較優勢。

進口量也具有顯著的周期性特點，基本與豬周期保持著同步節奏。即豬價處于上漲周期時，進口量就會大幅增加;而豬價逐步走低時，進口量亦會隨之下降。比如，2016年，我國豬價處于高點，當年豬肉及豬雜碎合計進口達到310萬噸，占國內供應的6％。隨后，我國豬價逐步走低，豬肉進口量也開始下降，凍豬肉進口2016年達到162萬噸，到了2017年，就減少為121萬噸。

業內預測，受多重因素的影響，2018年，凍肉進口量將跌破100萬噸。

當前，我國豬肉進口主要有歐盟地區、加拿大、美國，南美地區也在陸續考慮向中國出口豬肉。原本中國就呈現從歐洲進口更多的豬肉、美國豬肉進口數量下降的趨勢，受此次中美貿易摩擦的影響，美國豬肉進口數量下降的趨勢也會加速。

林國發分析稱，人民幣的貶值及國內豬價下跌，使得豬肉進口量下降。而中國豬肉進口量下降，也影響到了國際生豬的價格，下降幅度小于國內。此外，美國將受貿易摩擦的影響而出現大量凍豬肉停留在美國各大冷庫，生豬價格顯著下跌，甚至部分養殖企業出現虧損倒閉的情況。

需要說明的是，受中美貿易摩擦的影響，豆粕、玉米價格上漲將推高我國生豬養殖飼料成本。一般而言，生豬養殖過程中，飼料成本占生豬養殖成本60％左右，其中豆粕占比在30％左右，玉米占比在55％，其他占比在15％左右。這次中美貿易摩擦影響豆粕價格偏強，另外大麥、高粱進口減少，也減少了玉米替代、不利天氣導致國內玉米增產有限，而過去兩年玉米持續去庫存，玉米庫存已經顯著下降，有企穩回升趨勢。

根據當前玉米、豆粕價格測算，林國發稱，生豬養殖飼料成本較今年年初上漲了50元/頭左右，較去年同期上漲了60元/頭左右。

他分析道，當前生豬存欄仍呈現增長趨勢，飼料原料成本上漲導致生豬養殖成本的增加，減少了生豬養殖利潤甚至導致虧損。從中期來看，由于大型養殖集團及部分養殖戶前期擴展的產能仍在逐步釋放，未來一年，國內生豬整體處于供大于求的局面，飼料成本增加并不會導致豬肉價格上漲。不過，從長期來看，飼料成本增加，生豬養殖可能虧損幅度擴大、虧損時間提前，從而導致養殖戶或養殖集團被動壓縮產能，供應下降，生豬價格將進入新的周期。

完善生豬價格形成機制

豬價下行有利于行業集中度的提升，在本輪豬周期背景下，大商所生豬期貨立項獲批，那么將來生豬期貨上市，對行業無異于是一個巨大的利好，也將影響行業未來的發展。作為全球最大的畜牧品種和我國最大的農業品種，生豬期貨的上市將為國內生豬養殖企業提供有效的風險管理工具，從而推動國內農業產業的健康發展。

長期以來，我國生豬產業深受豬周期困擾，價格波動較大且頻繁。從2003年以來，我國生豬價格已經形成了四個較為明顯的周期，價格從波谷到波峰上漲幅度分別達到65％、183％、113％和83％。

據測算，生豬價格每波動1元/公斤，養殖行業收益將變動800億元，可見生豬養殖行業是個高風險行業。

近年來，各大生豬養殖企業普遍制定計劃加速擴大產能，但因沒有避險工具，一旦價格進入下跌周期，養殖企業將面臨巨大的壓力，產業各主體對生豬期貨等風險管理工具的需求十分強烈。此前，國家發展改革委也提到，國家有關部門將按照《緩解生豬市場價格周期性波動調控預案》規定，適時啟動調控預案，努力緩解生豬市場價格大幅波動。除了監管調控、產業引導外，國際經驗顯示，發達國家養殖戶一般可以通過相關衍生品工具轉移生豬價格波動風險，抵御豬周期。

今年2月，根據《中國證券報》報道，據權威人士透露，中國證監會已正式批復大連商品交易所的生豬期貨立項申請。

這意味著，生豬期貨將是繼雞蛋之后的又一個重要的畜牧品種，其上市將進一步完善我國期貨市場的品種體系。具體來說，生豬期貨將與上游豆粕、玉米等品種形成飼料養殖產業鏈條，投資者可以通過玉米、豆粕及生豬期貨交易，鎖定養殖利潤。同時，通過三個品種間的套利交易，有助于進一步提升期貨市場價格的合理性和有效性。

至于之前一直未獲通過的原因，搜豬網首席分析師馮永輝對第一財經表示，10多年前，生豬期貨被大連商品交易所提過，但是基本上停留在紙面上，主要在于中國的生豬產業正處在快速轉型期，大量散戶在退出養豬行業，規模化在往前推進。跟歐美國家相比，中國的生豬產業仍然處于不成熟階段。

在本這一輪豬周期中，一些行業內外的因素，比如，行業內大型企業的產能擴張，提升行業規模集中度和養殖水平，使得當前我國生豬養殖規模化和標準化程度較高，也是具備開展期貨交易的現貨基礎。

據統計，2016年，中國年出欄500頭以上的規模豬場總出欄量占比從2006年的27％提高至45％，全國年出欄5萬頭以上的養豬場合計出欄量，由2006年297萬頭增至2016年約5500萬頭，約占全國總量的8％，年出欄量5萬頭以上的企業有200多家。同時，生豬現貨交易活躍，貿易模式比較成熟。

美國生豬期貨的經驗

林國發稱，目前運營較為成功的生豬期貨市場，主要有美國芝加哥商業交易所瘦肉豬期貨市場。美國生豬期貨在上市初期得到了快速發展，也較大程度上發揮了發現遠期價格和套期保值的功能，減緩了生豬現貨價格波動的幅度。

在芝加哥商業交易所，瘦肉豬主連價格（主力合約的連續價格)基本維持在50~80美分/磅之間波動。20世紀末以來，美國生豬期貨市場的一系列改進，不僅使美國生豬期貨市場更為成熟，也使生豬期貨市場較好地發揮了發現價格和套期保值功能。從而大量的生豬產業經營者愿意把芝加哥商業交易所的生豬期貨價格作為現貨遠期交易定價的依據，幫助生豬養殖者鎖定飼養收益，使得大型肉類加工企業與生豬養殖戶之間的交易變得更加合理。

由于美國生豬期貨推出初期，正是美國生豬養殖集中度處于行業集中度快速提升的時期。生豬期貨上市，也就加快了美國生豬行業的規模化程度和養殖水平的提高。在美國，生豬養殖規模化進程的推進，大致可分為三個階段：一是養殖場數量的急劇縮減;二是養殖場兼并重組，場均存欄快速提升;三是規模化速度減緩，但大規模養殖場，以及出欄比重仍在提升。

在美國，2014年，由于生豬存欄大幅減少，2013年5月，雙匯收購史密斯菲爾德，都引發了業內的關注，市場紛紛看好美國豬肉出口，瘦肉豬期貨受到資金追捧，2014年5月初，瘦肉豬合約持倉數量50年來首次超過活牛合約。

結合國外豬類期貨市場的成功運行經驗，林國發稱，成功運營的期貨市場需要依靠大規模的現貨市場和極高的商品市場化程度，而且對生產方式的標準化有很高的要求，同時還需要高度發達的冷凍和物流技術。

他認為，我國要是推出生豬期貨的話，會偏向于活豬。期貨具有價格發現和套期保值功能，有利于企業在下跌過程中進行套保，結合我國已經掛牌上市的玉米、豆粕、菜粕等品種，可構建完整的產業體系。

當前國內生豬市場信息仍相對落后，暫無權威的生豬市場信息。生豬規格及品種方面也存在較大差距。品種及出欄體重差，影響生豬期貨交割標準化，但也需要看到，大型養殖企業的擴張，其生豬養殖生產的標準化，符合標準的生豬比例也在快速增加。生豬期貨掛牌上市，可以促進行業信息發展，可供養殖戶參考的信息會更多，方便更好地做出決策，同時也有利于中國生豬產業鏈的規范健康發展。